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美联储选角的“宫斗戏”近几个月(jìnjǐgèyuè)持续上演。 美国(měiguó)总统特朗普在多个场合表达了(le)对现任美联储主席鲍威尔不降息的不满。近期，市场有消息称，特朗普考虑在9月或10月提前宣布鲍威尔的继任人选(rénxuǎn)。他称：“我知道我要选谁了，大概(dàgài)在三四个人之中。” 外界认为，当前潜在人选主要有(yǒu)三位(sānwèi)，分别是美联储前理事凯文•沃什（Kevin Warsh）、财政部长(cáizhèngbùzhǎng)斯科特•贝森特（Scott Bessent），以及美联储理事克里斯托弗(kèlǐsītuōfú)•沃勒（Christopher Waller）。 潜在的任命预期将很大程度上(shàng)影响降息预期和美债收益率。同时，随着人民币近阶段(jiēduàn)对美元节节攀升，中美利差的后续变化亦引发关注。 不过，品浩（PIMCO）环球固定收益投资(tóuzī)总监波以斯（Andrew Balls）对第一财经表示(biǎoshì)：“对美联储的公信力保持相当强的信心，预计特朗普将在明年任命(rènmìng)一位相对传统的美联储主席。”在他看来，今年可能降息1至2次。在投资组合中(zhōng)更偏向5至10年期限的美债，减持30年期，预计5年期利率对应(duìyìng)的终端(zhōngduān)利率大约在3.5%。 当前，美国(měiguó)利率市场隐含的美联储(měiliánchǔ)9月降息概率升至76%，这令本就失去避险需求支撑的美元(měiyuán)指数刷新2022年3月以来的新低，跌至96区间。这和美联储近期的选角风波密切相关，因为各界预计特朗普更可能选一个倾向于(yú)降息的候选人。 在2024年美国大选(dàxuǎn)期间，特朗普就曾(céng)表示，将不再任命鲍威尔连任(liánrèn)美联储主席。在今年6月(yuè)中旬，他也曾在公开场合表示：“或许我该改变不炒掉他（鲍威尔）的想法。”鲍威尔本人则坚持将在2026年5月任期结束后离开。 这场对峙的(de)背后(bèihòu)，不仅仅是两个人的私人矛盾，更是白宫与美联储之间的权力博弈。 在波以斯看来，“美联储本身具有内建的制度性(zhìdùxìng)保护机制，因此，尽管存在一定(yídìng)不确定性，我们依然有信心，美联储能够将通胀(tōngzhàng)维持在接近其政策目标的水平”。 几个月前有媒体称，沃什有望被特朗普(tèlǎngpǔ)提名为下一任美联储主席，双方曾在海湖庄园会面讨论相关可能。沃什与特朗普支持者关系(guānxì)良好，其岳父兰黛是(lándàishì)特朗普的多年好友，具有人脉优势。 不过，虽然(suīrán)曾呼吁降息，但沃什整体立场偏鹰，主张货币政策独立、缩表优先。他倾向于“先紧后松”的策略(cèlüè)，认为缩表可为降低利率创造空间，与(yǔ)传统鹰派略有不同。 贝森特(bèisēntè)也在市场揣测的候选人之列。他(tā)在美国(měiguó)关税政策(zhèngcè)混乱期展现出了协调能力(nénglì)，赢得华尔街认可。虽然他公开表态将继续担任财政部长，但私下对担任美联储主席兴趣浓厚。贝森特的政策立场偏鸽派，主张货币政策与财政政策紧密配合。若出任美联储主席，利率路径可能更鸽派，整体服务于“美国再平衡”战略。 沃勒则是(shì)由特朗普提名进入美联储理事会(lǐshìhuì)的，也被视为“黑马”候选人。沃勒近期成为首位主张在7月会议上立即降息的美联储官员，引起白宫关注(guānzhù)，他强调规则和数据驱动，保持对2%通胀目标的承诺。 短中端美债(měizhài)收益率有望下行 事实上，当前(dāngqián)市场认为，美联储已经逼近可以降息的标准。 波以斯对记者表示，美联储前副主席、现重返PIMCO的理查德•克拉里达（Richard Clarida）认为，未来通胀很可能会维持在(zài)“2点几”的水平，而不是(búshì)(shì)精确回到2.0%。只要(zhǐyào)通胀接近2%，美联储就会认为是可以接受的，不会强求精确达标(dábiāo)。当前市场普遍预期，通胀会维持在一个稳定(wěndìng)、接近2%的区间，这与央行的容忍度是一致的。 他(tā)提及，PIMCO的官方预测(yùcè)是今年降息1次，但也可能是2次，关键取决于通胀和就业数据的表现。 “我个人对降息次数并不特别在意，更(gèng)关注的是(shì)终端利率的水平。我们认为(rènwéi)终端利率将在3%左右。”当前，美国联邦基金利率在4.25%~4.5%的区间。 尽管当前美债(měizhài)(měizhài)遭遇抛售，但波以斯仍看好后续收益率下行的前景。他认为，在当前环境下，5年期美债的风险回报比最为优越(yōuyuè)，倾向于在该期限段进行配置。但并不看好30年期美债这类超长期(chángqī)国债的前景，美国债务高企的现状或导致长端收益率居高难下。 “30年期美债的(de)主要买家仍是那些需要进行(jìnxíng)负债期限匹配的机构。如果没有这(zhè)类(lèi)需求，市场对30年期债券的兴趣自然会下降。我们预计，未来美国财政部将更多发行中短端债券以满足市场需求。”他称。 波以斯表示：“我们目前在美国和欧洲减持30年期债券(zhàiquàn)，但在日本有所增持，因为日本政府的(de)超长期债券发行量正在减少，供给收缩带来(dàilái)了估值支持。” 中国债券利率或仍(réng)区间震荡 截至北京时间周一（6月30日(rì)）收盘(shōupán)，中国5年期和(hé)10年期国债收益率报1.475%和1.65%，美元对人民币汇率则在7.16~7.17区间。 未来中美利差的变化可能(kěnéng)更取决于美国(měiguó)方面的变化。当前，主流机构预计中国国债收益率将继续震荡。 上周，海外不确定性因素降低，市场风险偏好(piānhǎo)回升，A股一度创下(chuàngxià)年内新高，但债市(zhàishì)并未受到太多扰动。资金宽松下，上周利率曲线维持陡峭(dǒuqiào)化，1~3年期国债收益率(shōuyìlǜ)下行1~2BP（基点），10年期国债收益率围绕1.65%窄幅震荡，7年期国债收益率上行3BP。 中国央行在第二季度货币政策例会公告中的定调虽延续“适度宽松”，但将“择机降准(jiàngzhǔn)降息”调整为“灵活把握政策实施的力度(lìdù)和节奏”。机构预计，7月政策力度难超预期，以落实(luòshí)好存量政策为主。短期内(duǎnqīnèi)继续降准降息的预期并不高。 南银理财研究负责人王强松对记者称，当前债市(zhàishì)仍有胜率，但降息空间制约债市赔率，利率下行空间亦有限。投资应对方面，其一，长债交易仍可按照区间震荡的思路低买高卖，近期债市情绪乐观，可逢低减持一些(yīxiē)；其二，7月初可继续配置1年期(niánqī)大行存单(cúndān)，因为资金(zījīn)成本低于1月的位置。 在此情形下(xià)，多数受访机构(jīgòu)分析师和交易员认为，人民币对美元有望维持逐步升值的走势。 高盛中国(zhōngguó)经济学家王立升对记者表示，近期(jìnqī)高盛将美元对人民币汇率3个月、6个月和12个月的(de)预测值分别调整至7.1、7和6.9（此前分别为7.2、7.1和7），明显强于市场(shìchǎng)普遍预期。该机构认为，有充分理由支持人民币将进一步升值。中国出口行业的强劲表现，以及人民币汇率被(bèi)低估的水平(shuǐpíng)，都表明人民币有可能走强，从而抵消贸易谈判的影响。 (本文来自第一财经(cáijīng))